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节能环保行业动态:3Q19业绩预告分化依旧拐点可期 垃圾焚烧补贴退坡无需过度担忧

来源:网络整理 时间:2019-10-23 11:41浏览量:次

  10 月上旬环保板块整体上涨3.2%,跑赢上证A 股1.96ppt,跑赢创业板指数1.68ppt,环保板块当前市盈率(TTM)为15.5 倍。细分板块,固废处理/水处理/水务运营/大气治理/环保监测板块分别上涨2.72%/4.86%/3.62%/3.23%/-1.09%;分别对应13.25/27.38/15.61/20.65/15.43 倍P/E(TTM)。

???   评论

???   我们梳理了28 家环保企业发布3Q19 业绩预告或者季报,14 家公司1-3Q19 业绩增速保持正增长,13 家公司出现业绩下滑,1 家公司扭亏为盈。从子行业看,各细分领域增速分化依然较大:1)以垃圾焚烧为主的固废板块,5 家公司中4 家业绩正增长,主要受益无废城市政策,产能快速扩张,且需求为政府刚需,现金流良好。2)14 家水处理公司中仅5 家业绩正增长,整体业绩依然承压。但值得重点关注的是,截至目前,多家头部水处理民企已完成混改步伐,且行业龙头单季度(3Q19)盈利增速明显好转,我们预计板块拐点已现,未来景气度有望回升。3)监测板块中,2 家公司中1 家业绩正增长,整体增速有所下降,我们认为监测行业经过2017-2018 年订单快速释放,市场逐步从城市向县、乡镇下沉,且受政府财政压力增加,毛利率和回款质量均有所承压。

???   新增垃圾焚烧项目纳入补贴范围或减少,长期焚烧企业盈利能力无需担忧。近日,财政部回复两会期间关于“保障垃圾处理产业健康稳定发展建议”,明确表示可再生能源电价附加补贴设立目的是解决能源结构问题,而非环保政策;未来新增垃圾焚烧项目或逐步减少纳入补贴范围的比例,且计划通过引导垃圾处理费等市场化方式对产业予以支持。短期看,若垃圾焚烧国补部分退坡,可能会对市场情绪有负面影响。长期看,我们认为垃圾焚烧企业盈利无需过度担忧,理由在于:1)今年6 月提请人大一审新修订的《固废法》首次加入建立垃圾处置收费制度;2)财政部、发改委、能源局明确表示将通过垃圾处置费等市场化收费方式解决补贴退坡问题;3)政策出发点并非针对垃圾焚烧取消补贴支持,而是在可再生能源基金逐步退坡的大背景下的被动调整。生态环境部、发改委等印发《京津冀及周边地区2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》1,要求秋冬季期间PM 2.5 平均浓度同比下降4%,重度及以上污染天数同比减少6%,目标设定分别低于此前《征求意见稿》21.5/2ppt。

???   估值与建议

???   建议投资者关注三条投资主线:1)政策密集的大固废板块,把握成长确定性较高、稳健运营的垃圾焚烧公司。建议关注瀚蓝环境、光大国际-H;以及行业景气上行的高成长个股,建议关注高能环境(土壤修复高成长标的)、维尔利(未覆盖、受益垃圾分类弹性足);2)全球开启降息周期、低利率环境下,盈利稳定的类债水务资产有望提升估值,建议关注粤海投资(当前静态股息率约4%)和重庆水务(当前静态股息率约5%)。3)受PPP 冲击较大的水处理民营企业受益混改完成,业绩增速和成长路径均有望迎来观点,建议关注国祯环保(未覆盖)。

???   风险

???   政策风险,项目落地不及预期,企业融资风险。

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